汽車后市場(chǎng)深度報(bào)告：互聯(lián)網(wǎng)加速整合，5萬億規(guī)模下，千億級(jí)公司花落誰家？
導(dǎo)讀
我國(guó)汽車后市場(chǎng)雖然仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，但“保有量+車齡”雙輪驅(qū)動(dòng)行業(yè)
需求高速增長(zhǎng)，汽車后市場(chǎng)目前總量接近２萬億，2020年將接近5萬億；汽車
維修養(yǎng)護(hù)為我國(guó)后市場(chǎng)最大子行業(yè)，2020年其市場(chǎng)規(guī)模有望近2萬億；而“政
策催化+互聯(lián)網(wǎng)改造”將提升后市場(chǎng)供給端營(yíng)運(yùn)效率。兩廂結(jié)合下，什么時(shí)候、
誰才能脫穎而出成為中國(guó)汽車后市場(chǎng)的千億級(jí)公司呢？
1、供需兩端新變化激活行業(yè)萬億市場(chǎng)空間
汽車后市場(chǎng)指汽車售出后在使用、轉(zhuǎn)讓、拆解等全過程中涉及到的各種服務(wù)，總體
而言，汽車后市場(chǎng)利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于汽車
制造業(yè)。目前我國(guó)平均車齡約4年，我國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展處初級(jí)階段，具有高度分
散、政策滯后、信息不透明等特征�！氨�
有量+車齡”雙輪驅(qū)動(dòng)汽車后市場(chǎng)需求端高速增長(zhǎng)，其中汽車維修養(yǎng)護(hù)業(yè)為目前我
國(guó)后市場(chǎng)最大子行業(yè)，未來幾年有望保持
20%左右年復(fù)合增速。
“政策催化+互聯(lián)網(wǎng)改造”提升后市場(chǎng)供給端運(yùn)營(yíng)效率，2014年以來以反壟
斷為核心的系列政策及改革將逐步破除汽車
后市場(chǎng)各類政策瓶頸，有利于汽車后市場(chǎng)掙脫枷鎖健康成長(zhǎng);與其它成熟汽車市場(chǎng)
不同的是，在我國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)
階段，互聯(lián)網(wǎng)就已深入滲透進(jìn)來，必將加速行業(yè)整合。
2、美國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展成熟，其后市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)值得我國(guó)借鑒。
“高保有量+高平均車齡+完善的政策法規(guī)”為美國(guó)汽車后市場(chǎng)提供了健康成
長(zhǎng)的肥沃土壤，并孕育出了后市場(chǎng)巨頭公
司，我們選擇了全美最大汽配連鎖企業(yè)AUTOZONE(AC汽車注：目前市值
214.35億美元)，以及主要專注于提供汽車底盤及
輪胎維修服務(wù)的企業(yè)Monro Muffler Brake進(jìn)行分析，前者通過“直營(yíng)+線上線
下結(jié)合”成為汽配龍頭，后者通過“直營(yíng)
+收購(gòu)”成為汽修龍頭。隨著我國(guó)汽車后市場(chǎng)政策放開，并借助互聯(lián)網(wǎng)的深度滲
透，我國(guó)獨(dú)立汽修連鎖有望復(fù)制Monro
Muffler Brake模式，自營(yíng)做出品牌后通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，高效精準(zhǔn)的物
流配送及庫(kù)存管理至關(guān)重要。
3、我國(guó)汽車后市場(chǎng)尚處野蠻生長(zhǎng)階段，線上與線下雙向互動(dòng)。
從市場(chǎng)規(guī)模、互聯(lián)網(wǎng)改造、政策改革三個(gè)維度比較，后市場(chǎng)子行業(yè)里目前我們
最看好二手車和養(yǎng)護(hù)維修行業(yè)。二手車及
維修養(yǎng)護(hù)行業(yè)未來幾年均存在萬億級(jí)發(fā)展空間�；ヂ�(lián)網(wǎng)深度滲透二手車行業(yè)，極大
地消除信息不對(duì)稱提高行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。汽
車維修保養(yǎng)“從線上到線下”與“從線下到線上”交織，核心點(diǎn)在于集聚小b從而
吸引前端大B和后端C最終打通B2b2C全通
道�！皬木�上到線下”的典型有淘汽系(檔口+云修)，“從線下到線上”的典型企
業(yè)有華勝汽修。
4、上市公司積極探索汽車后市場(chǎng)，優(yōu)選“資源整合者”。
上市公司里整車企業(yè)(如上汽集團(tuán))、傳統(tǒng)4S店(如龐大集團(tuán))、零配件制造商
(青島雙星、金固股份、德聯(lián)集團(tuán)、隆基
機(jī)械)均積極涉足汽車后市場(chǎng)。我們認(rèn)為后市場(chǎng)供需兩端均在發(fā)生深刻變化、汽車
后市場(chǎng)的巨大空間毋庸置疑;相較于資源
創(chuàng)造者，我們更看好資源整合者，同時(shí)應(yīng)該跳出二級(jí)市場(chǎng)這口“井”，放寬眼界、
拋棄慢魚，目前階段我們更看好利用自身
主業(yè)優(yōu)勢(shì)去進(jìn)行線上線下拓展的零部件公司。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示
1)汽車后市場(chǎng)領(lǐng)域政策放開與執(zhí)行未達(dá)預(yù)期;2)假冒偽劣配件擾亂正常市場(chǎng)秩序。
一、 供需兩端新變化激活行業(yè)萬億市場(chǎng)空間
汽車后市場(chǎng)指汽車售出后在使用、轉(zhuǎn)讓、拆解等全過程中涉及到的各種服務(wù)，
其子行業(yè)包含二手車交易、維修養(yǎng)護(hù)、汽車租賃、汽車保險(xiǎn)、汽車金融、汽車拆解
與回收、汽車文化與運(yùn)動(dòng)等。我國(guó)汽車后市場(chǎng)處于發(fā)展初期，目前主要集中在維修
養(yǎng)護(hù)，二手車交易和汽車租賃。
1.1我國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展處初級(jí)階段
目前我國(guó)汽車行業(yè)平均車齡約4年，汽車后市場(chǎng)尚處于初級(jí)階段，具備如下特
征。
行業(yè)高度分散，細(xì)分領(lǐng)域集中度低
在汽車租賃行業(yè)，全國(guó)有1萬多家汽車租賃公司，但車隊(duì)平均規(guī)模小于50輛。
2013我國(guó)前五大汽車租賃公司按營(yíng)業(yè)收
入的市場(chǎng)份額約14%，而美國(guó)、德國(guó)、巴西分別為95%、91%及58%。
二手車行業(yè)。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2013年我國(guó)共1145 家二手車交易廠商，成交
量在10萬輛以上的僅5家，這5家交易額占
全國(guó)二手車交易額的15.2%。
我國(guó)現(xiàn)階段有近30萬家各類汽車維修企業(yè)，但市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)的市場(chǎng)份額不足
1%，而日本、美國(guó)、德國(guó)汽車維修業(yè)前三
市場(chǎng)份額分別為11%、15%、11%。
現(xiàn)階段整車廠、零部件廠商、經(jīng)銷商、獨(dú)立售后，垂直互聯(lián)網(wǎng)公司多角度多模
式切入汽車后市場(chǎng)，處于混戰(zhàn)割據(jù)狀態(tài)。
我們認(rèn)為經(jīng)過一段時(shí)間市場(chǎng)的檢驗(yàn)和洗禮后，能夠精準(zhǔn)解決汽車后市場(chǎng)行業(yè)痛點(diǎn)的
公司將有望整合行業(yè)，成為細(xì)分領(lǐng)域龍
頭。
行業(yè)非標(biāo)準(zhǔn)化程度高，存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱
在汽車維修養(yǎng)護(hù)領(lǐng)域，單臺(tái)汽車具有萬件以上的零配件，維修保養(yǎng)也根據(jù)具體
車況而各不相同，加上我國(guó)汽車車主平均
車齡年輕，我國(guó)車主與維修保養(yǎng)服務(wù)提供方存在較大程度的信息不對(duì)稱。
在二手車交易中，即使同一品牌同一車型的二手車，其具體車況和定價(jià)也都會(huì)
有不同，買家與賣家之間存在信息不對(duì)稱。
目前汽車后市場(chǎng)行業(yè)的非標(biāo)準(zhǔn)化和信息不對(duì)稱普遍存在，但也為互聯(lián)網(wǎng)化的
O2O模式提供了發(fā)展契機(jī)。
相對(duì)于整車及配件的制造，汽車后市場(chǎng)具有較高利潤(rùn)水平
汽車后市場(chǎng)分屬服務(wù)業(yè)，以服務(wù)體驗(yàn)為中心，相比以產(chǎn)品為中心的整車和零部
件制造，后市場(chǎng)擁有更高的利潤(rùn)水平。在
A股和港股上市的十余家汽車經(jīng)銷商2013年后服務(wù)毛利率均值42.2%，遠(yuǎn)高于零
部件制造、整車制造和新車銷售的毛利率水
平。
發(fā)達(dá)國(guó)家汽車產(chǎn)業(yè)中汽車后市場(chǎng)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)占比近60%，而我國(guó)現(xiàn)階段后市
場(chǎng)對(duì)整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)不足30%。我們認(rèn)為隨著我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的繼續(xù)發(fā)
展，將來汽車行業(yè)利潤(rùn)重心會(huì)從生產(chǎn)制造逐步轉(zhuǎn)移到后市場(chǎng)領(lǐng)域，后市場(chǎng)的發(fā)展前
景光明。
政策改革的滯后制約了行業(yè)的健康發(fā)展
政策引導(dǎo)市場(chǎng)，但同時(shí)也會(huì)干預(yù)市場(chǎng)導(dǎo)致市場(chǎng)失靈�！镀嚻放其N售管理辦
法》基于整車廠強(qiáng)勢(shì)地位，并形成縱向壟
斷，導(dǎo)致原廠零配件流通及價(jià)格被整車企業(yè)掌握，不利于非4S店汽配維修的發(fā)
展。
各地頻繁出臺(tái)的二手車限遷政策，具有濃厚地方保護(hù)主義色彩，極大地限制了
二手車跨區(qū)域的自由流通，同時(shí)二手車轉(zhuǎn)讓的稅收政策(增值稅按總成交價(jià)2%收
取)不合理增加了二手車交易成本，壓縮了二手車商盈利空間，不利于二手車的健
康流通。
汽車報(bào)廢后，五大總成強(qiáng)制破碎，只能當(dāng)作廢舊金屬處理，禁止再流通，大大
降低了汽車拆解行業(yè)的附加值，同時(shí)也造
成了極大的資源浪費(fèi)。
汽車流通領(lǐng)域政策改革的滯后阻礙了汽車后服務(wù)行業(yè)的健康發(fā)展。
1.2“保有量+車齡”雙輪驅(qū)動(dòng)行業(yè)需求高速增長(zhǎng)
汽車保有量近8年來保持15%的年復(fù)合增速，我國(guó)汽車保有量未來增長(zhǎng)空
間大
截至2014年底我國(guó)汽車保有量已達(dá)到1.54億，我們估算2015、2016、
2020保有量將分別達(dá)1.71、1.88、2.55億
輛。橫向比較，我國(guó)汽車保有量與銷量之比為6.56，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家以及全球平
均水平(14左右);我國(guó)汽車每千人保有量為113，遠(yuǎn)低于汽車工業(yè)成熟國(guó)家美國(guó)
(801)，日本(597)和韓國(guó)(388)。
我們估算我國(guó)汽車保有量的穩(wěn)定水平將在4~5億間。若汽車保有量與銷量之比
達(dá)到全球平均水平，汽車銷量穩(wěn)定在
3500輛，保有量將達(dá)到4.9億輛;若每千人保有量達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平300輛，則保
有量將達(dá)4.11億輛。因此，從與世界其他國(guó)家比較來看，我國(guó)汽車保有量仍有非
常大的增長(zhǎng)空間。
我國(guó)平均車齡上升將驅(qū)動(dòng)汽車后市場(chǎng)爆發(fā)性發(fā)展
汽車后市場(chǎng)需求與汽車車齡有密切關(guān)系，一般而言車齡在3年以內(nèi)的售后需求較
小，車齡在3年以上的汽車售后需求開始增加;車齡在6年以上的車其汽車維修、二
手車拍賣等后市場(chǎng)需求達(dá)到最高。我們測(cè)算目前我國(guó)3年以上車齡的汽車占比超
過60%，6年及以上車齡汽車占比超過40%。6年及以上車齡汽車顯著增長(zhǎng)，將促
進(jìn)后市場(chǎng)需求爆發(fā)性增長(zhǎng)。
汽車后市場(chǎng)目前總量接近2萬億，2020年將接近5萬億
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)估算，汽車后市場(chǎng)主要子行業(yè)
2014年收入總額接近2萬億，后市場(chǎng)行業(yè)整體在2015-2020年將保持17%-20%
的高速增長(zhǎng)，2020年有望接近5萬億。
汽車維修養(yǎng)護(hù)為我國(guó)后市場(chǎng)最大子行業(yè)，2020年其市場(chǎng)規(guī)模有望近2萬億
目前維修養(yǎng)護(hù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約6222億，我們測(cè)算汽車維修養(yǎng)護(hù)業(yè)2020年市
場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.83億元。2014-2015年復(fù)
合增長(zhǎng)率為19.8%，遠(yuǎn)高于目前美國(guó)汽車維修養(yǎng)護(hù)業(yè)2.9%的增速。
1.3“政策催化+互聯(lián)網(wǎng)改造”提升后市場(chǎng)供給端營(yíng)運(yùn)效率
政策頻出，劍指汽車行業(yè)縱向壟斷，制約后市場(chǎng)發(fā)展的制度障礙有望逐步
消除
2005年4月起施行的《汽車品牌銷售管理辦法》賦予了整車企業(yè)過大的權(quán)
力，形成汽車行業(yè)的“縱向壟斷”，嚴(yán)重制約了汽車售后市場(chǎng)的發(fā)展。2014年下
半年以來，工商總局取消備案、發(fā)改委反壟
斷、十部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)汽車維修業(yè)
轉(zhuǎn)型升級(jí)提升服務(wù)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》，汽車平行進(jìn)口試點(diǎn)，政府一系列新政和動(dòng)
作，以破除汽車行業(yè)壟斷為核心，對(duì)提高汽
車流通領(lǐng)域市場(chǎng)化程度和運(yùn)行效率具有重大意義。
圖表19 近兩年汽車后市場(chǎng)相關(guān)政策動(dòng)態(tài)
互聯(lián)網(wǎng)改變消費(fèi)者行為，同時(shí)重塑后市場(chǎng)行業(yè)模式，提升行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率
2014年中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到6.32億，在互聯(lián)網(wǎng)的深度滲透下，消費(fèi)者的行為模式和行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式都發(fā)生了深遠(yuǎn)的變化。
中國(guó)消費(fèi)者積極擁抱O2O服務(wù)：根據(jù)麥肯錫的調(diào)查，中國(guó)的數(shù)字消費(fèi)者中71%的人已經(jīng)在使用O2O服務(wù)，其中更有97%的人表示將在未來的6個(gè)月繼續(xù)使
用甚至增加使用頻次。在29%還沒有使用O2O服務(wù)的人中有28%的人表示愿意在
未來6個(gè)月嘗
試使用。
互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司積極涉足汽車后市場(chǎng)O2O領(lǐng)域。以2014年三季度汽車行業(yè)的
反壟斷為導(dǎo)火索，線上平臺(tái)與線下維修服務(wù)相結(jié)合的O2O模式獲得了前所未有的
關(guān)注，較為典型的有養(yǎng)車無憂、車易安、車螞蟻、淘汽檔口、卡拉丁、途虎養(yǎng)車、e保養(yǎng)
等。
傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足汽車后市場(chǎng)領(lǐng)域。這方面的典型代表為阿里巴巴。2015
年4月22日，阿里汽車事業(yè)部發(fā)布今年戰(zhàn)略，將連同寶馬、別克、米其林、廣匯等40家汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，做本地化O2O的服務(wù)合作，覆蓋二手車、整車后汽車服務(wù)
的服務(wù)。在無線端，阿里汽車即將上線一款名為“汽車生活”的APP，向車主提
供加油提醒、保養(yǎng)、維修、換輪胎、汽車等用車養(yǎng)車的服務(wù)。
我們認(rèn)為二手車交易，汽車維修等汽車后市場(chǎng)服務(wù)具有高度的專業(yè)性、個(gè)性化
以及信息不對(duì)稱特征，從而難僅憑線下模式大規(guī)模發(fā)展。汽車后市場(chǎng)的O2O模式
對(duì)二手車交易、汽車維修等領(lǐng)域進(jìn)行了深度改造。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為線上前臺(tái)，提供
充分的信息資源，有利于消除信息不對(duì)稱，并易于形成標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)與產(chǎn)品;客戶
通過線上平臺(tái)充分比對(duì)服務(wù)與產(chǎn)品信息，根據(jù)自身需求挑選服務(wù)產(chǎn)品;客戶通過線
上信息找到線下具體汽車服務(wù)與產(chǎn)品提供商，進(jìn)行線下交易，形成閉環(huán)。
二、 美國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展成熟、行業(yè)集中度穩(wěn)定
2.1美國(guó)汽車工業(yè)已成熟，汽車后市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)
美國(guó)新車年銷量、千人汽車保有量已進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)。美國(guó)新車年銷量在20世
紀(jì)70年代達(dá)到1500萬輛以上后進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，隨著經(jīng)濟(jì)周期在1100萬輛-1700
萬輛間振蕩。美國(guó)汽車千人保有量在2000年突破800輛后逐漸趨穩(wěn)。美國(guó)汽車工
業(yè)發(fā)展屬穩(wěn)定成熟階段。目前美國(guó)汽車保有量約2.8億輛。
保有量和車齡雙高保證了美國(guó)汽車后市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。美國(guó)平均車齡由1995
年的8.4年上升到2013年的11.4年。汽車工業(yè)的成熟，以及高保有量和較高的平
均車齡促進(jìn)了汽車后市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)ACA(Auto Care Association)
和AASA(Automotive Aftermarket Suppliers Association)統(tǒng)計(jì)和預(yù)
測(cè)，美國(guó)后市場(chǎng)規(guī)模將由2013的3172億美元，增長(zhǎng)到2017年的3638億美元。
2.2美國(guó)政策法規(guī)完善，為汽車后市場(chǎng)發(fā)展保駕護(hù)航
反壟斷法律以及汽車流通領(lǐng)域法律營(yíng)造了后市場(chǎng)領(lǐng)域的自由競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境
美國(guó)市場(chǎng)機(jī)制完善，崇尚自由競(jìng)爭(zhēng)�！吨x爾曼法案》、《克萊頓法》、《聯(lián)邦
貿(mào)易委員會(huì)法》奠定了美國(guó)反壟斷的基本法律體系;《聯(lián)邦汽車經(jīng)銷商特許經(jīng)營(yíng)
法》和《誠(chéng)實(shí)法》解決因?yàn)閷?shí)力不對(duì)等帶來的汽車制造商對(duì)經(jīng)銷商的壟斷和不正當(dāng)
競(jìng)爭(zhēng)等市場(chǎng)行為;《汽車可維修法案》、《馬格努森-莫斯保修法》則保證了汽修配
件的自由流通和維修技術(shù)信息的公開。
2.3 美國(guó)汽車工業(yè)孕育出后市場(chǎng)巨頭公司：Autozone和Monro Muffler
BrakeAutozone：“自營(yíng)連鎖擴(kuò)張+線上線下結(jié)合”造就美國(guó)最大的汽車修配連
鎖品牌
Autozone成立于1979年，主要銷售汽車配件、維修器件等，同時(shí)也提供汽
車信貸服務(wù)、銷售汽車診斷和修理軟件。主要業(yè)務(wù)包括DIY(針對(duì)個(gè)人)和DIFM(針
對(duì)維修店)，并且以DIY業(yè)務(wù)為主(80%左右)。
Autozone收入全部來源于汽車配件的銷售，并不提供維修和安裝服務(wù)。公
司發(fā)展初期以線下連鎖為主，隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，公司在擴(kuò)展線下連鎖店的同時(shí)，
積極拓展線上銷售渠道。同時(shí)，隨著汽車電子化，汽車及汽車零部件構(gòu)造日益精密
復(fù)雜，消費(fèi)者自己動(dòng)手修理汽車日益困難，行業(yè)DIY模式在逐漸萎縮，公司也積極
加大對(duì)DIFM業(yè)務(wù)的投入。
現(xiàn)階段，公司線下?lián)碛?391個(gè)(美國(guó)本土4984個(gè))統(tǒng)一風(fēng)格裝修的連鎖經(jīng)營(yíng)
門店，線上擁有APP以及多個(gè)網(wǎng)上商城。
公司采取"一個(gè)中心，三級(jí)分銷"的經(jīng)營(yíng)模式。
一個(gè)中心是建立在Memphis、Tennessee、Monterrey、Mexico、
Sao Paulo, Brazil的店鋪支持中心(store
support centers)，為公司各分店提供集中的采購(gòu)管理服務(wù);一級(jí)網(wǎng)絡(luò)為各中心
覆蓋的分銷中心(distribution centers)，為公司的倉(cāng)儲(chǔ)中心;二級(jí)網(wǎng)絡(luò)為各分銷
中心覆蓋的核心分店(hub stores)，從分銷中心提貨，為普通分店供貨;三級(jí)網(wǎng)絡(luò)
為普通分店(normal stores) ，能24小時(shí)內(nèi)從相應(yīng)核心門店提貨，并直接面向終
端消費(fèi)者。消費(fèi)者可以到店購(gòu)買，也可以通過線上渠道預(yù)訂后選擇送貨上門或者線
下送貨到門。
Autozone“自營(yíng)連鎖擴(kuò)張+線上線下結(jié)合”的模式使之成為美國(guó)最大的汽配
零售商，
其主營(yíng)收入和毛利增長(zhǎng)穩(wěn)定，在2014財(cái)年分別達(dá)到94.8億美元和10.7億美元。
二級(jí)市場(chǎng)上，十年間其股價(jià)漲幅近7倍，相較于汽車及其配件制造行業(yè)它的盈利及
股價(jià)波動(dòng)性較弱，Autozone的成功與美國(guó)汽車消費(fèi)的成熟程度高，人工費(fèi)較
高，車主動(dòng)手能力強(qiáng)有密不可分的關(guān)系。
